Δεν θα πιστεύετε ότι τα κρυπτονομίσματα δεν είναι τίτλοι

Η αγορά κρυπτονομισμάτων εγείρει πολλά ερωτήματα σχετικά με την οικονομική και ρυθμιστική της κατάσταση, συμπεριλαμβανομένου του εάν τα κρυπτονομίσματα είναι τίτλοι. Οι τίτλοι είναι συνήθως διαπραγματεύσιμα χρηματοοικονομικά μέσα με νομισματική αξία που εκδίδονται από εταιρείες ή κυβερνήσεις, τα οποία είναι επίσης καλά ρυθμισμένα και οι επενδυτές θα πρέπει να ενημερώνονται για πιθανούς κινδύνους.

Από την άλλη πλευρά, τα κρυπτονομίσματα είναι σε μεγάλο βαθμό άναρχα και η κατάστασή τους ως χρεόγραφα παραμένει συζητήσιμη και ασαφής. Οι προγραμματιστές ανταλλαγής και κρυπτογράφησης φροντίζουν να λειτουργούν σύμφωνα με το νόμο σε διάφορες οικονομικές δικαιοδοσίες. Ωστόσο, αυτοί οι νόμοι και οι απαιτήσεις διαφέρουν από δικαιοδοσία σε δικαιοδοσία, αυξάνοντας την πολυπλοκότητα του προβλήματος.

Τι είναι το Howey Test για Crypto;

Η ταξινόμηση των κρυπτονομισμάτων ως χρεογράφων ή εμπορευμάτων είναι ένα θέμα συνεχούς συζήτησης σε πολλές δικαιοδοσίες. Αυτό οφείλεται κυρίως στη μοναδική φύση των κρυπτονομισμάτων και στο γεγονός ότι δεν ταιριάζουν στις παραδοσιακές ταξινομήσεις περιουσιακών στοιχείων.

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) πρότεινε το Howey Test για να καθορίσει ποιες προσφορές πληρούν τις προϋποθέσεις ως τίτλοι. Αυτό το τεστ υποστηρίζει ότι για να ταξινομηθεί μια συναλλαγή ή περιουσιακό στοιχείο ως τίτλος, πρέπει να περιλαμβάνει μια “επένδυση χρημάτων σε μια κοινή επιχείρηση με εύλογη προσδοκία κέρδους από τις προσπάθειες άλλων”.

Η εφαρμογή του τεστ Howey σε κρυπτονομίσματα αποφέρει μικτά αποτελέσματα:

• Επένδυση σε χρήμα: Τα κρυπτονομίσματα υπερβαίνουν αυτό το κριτήριο αφού η επένδυση σε αυτά συνεπάγεται χρήματα.
• σε κοινή εταιρεία: Αυτό το κριτήριο πληρούται σε κάποιο βαθμό. Για παράδειγμα, στις υπηρεσίες δανεισμού κρυπτονομισμάτων, οι πελάτες δανείζουν τα χρήματά τους περιμένοντας σταθερή ή μεταβλητή απόδοση ανάλογα με τον τρόπο με τον οποίο τα χρησιμοποιεί το ανταλλακτήριο.
• Προσδοκία κέρδους: Ενώ πολλοί επενδυτές κρυπτονομισμάτων στοχεύουν στην επίτευξη κέρδους, υπάρχουν εξαιρέσεις, όπως τα stablecoins, τα οποία χρησιμοποιούνται ως αποθήκευση πλούτου, όχι για κέρδος, ταξινομώντας τα περισσότερο ως νόμισμα παρά ως τίτλο.
• προσπάθειες των άλλων: Εδώ, τα κρυπτονομίσματα γενικά αποτυγχάνουν στο τεστ, καθώς συνήθως δεν υπάρχει τρίτο μέρος που να εγγυάται τα κέρδη των επενδυτών. Αφορά περισσότερο το συλλογικό συναίσθημα της αγοράς και τις επενδυτικές δραστηριότητες. Ωστόσο, λόγω της συμμετοχής τρίτων, τα stablecoins και ορισμένες περιπτώσεις, όπως το ποντάρισμα κρυπτονομισμάτων και οι υπηρεσίες δανεισμού μπορούν να περάσουν αυτό το τεστ.

Παρά αυτές τις κατευθυντήριες γραμμές, εξακολουθεί να υπάρχει σύγχυση σχετικά με το ποια κρυπτογράφηση θα πρέπει να χαρακτηρίζουν τα κριτήρια SEC ως τίτλους.

Αντίθετα, τα εμπορεύματα είναι ανταλλάξιμα βασικά αγαθά που χρησιμοποιούνται στο εμπόριο και μπορούν να υποκατασταθούν με άλλα αγαθά παρόμοιου τύπου. Ορισμένα κρυπτονομίσματα, ιδίως το Bitcoin, έχουν θεωρηθεί ως εμπορεύματα επειδή δεν εκδόθηκαν από κάποια συγκεκριμένη οντότητα και η αξία τους δεν εξαρτάται από την απόδοση μιας υποκείμενης εταιρείας.

Ποια κρυπτονομίσματα δεν είναι τίτλοι;

Συχνά, τα κρυπτονομίσματα δεν πληρούν όλα τα κριτήρια της δοκιμής Howey, επομένως ενδέχεται να μην ταξινομηθούν ως τίτλοι.

Για παράδειγμα, η προσδοκία κερδών κατά την επένδυση σε κρυπτονομίσματα εξαρτάται γενικά από τις δυνάμεις της αγοράς προσφοράς και ζήτησης, όχι απαραίτητα από τις προσπάθειες μιας κοινής εταιρείας ή τρίτων. Αυτή η διάκριση τους διαχωρίζει από τους τίτλους, στους οποίους οι προσπάθειες της εκδότριας οντότητας συχνά αποφέρουν οφέλη.

Η SEC δήλωσε ότι το Bitcoin και ο Ether, τα κρυπτονομίσματα που στηρίζουν τα δίκτυα Bitcoin και Ethereum, αντίστοιχα, δεν εμπίπτουν στην κατηγορία των τίτλων. Αυτό οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στον αποκεντρωμένο χαρακτήρα του. Ο οργανισμός δεν τα βλέπει πλέον ως τίτλους όταν ένα κρυπτονόμισμα γίνεται επαρκώς αποκεντρωμένο, όπως το Bitcoin και ο Ether.

Αντίθετα, η SEC βλέπει σχεδόν πάντα τις μικρότερες αρχικές προσφορές νομισμάτων, ή ICO, ως τίτλους.

Επιπλέον, σε μια υπόθεση ορόσημο στο Κονέκτικατ, μια ομοσπονδιακή κριτική επιτροπή διαπίστωσε ότι το Paycoin και πολλά περιουσιακά στοιχεία που σχετίζονται με την εξόρυξη κρυπτονομισμάτων δεν είναι τίτλοι, σηματοδοτώντας την πρώτη φορά που μια ομοσπονδιακή κριτική επιτροπή εξέτασε εάν ένα κρυπτονόμισμα είναι τίτλος. Η κριτική επιτροπή ακολούθησε τη δοκιμή Howey για να καθορίσει εάν τα προϊόντα αποτελούσαν επενδυτικό συμβόλαιο ή τίτλο. Μετά από συζήτηση, κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι τα εν λόγω προϊόντα δεν αποτελούσαν εγγύηση.

Ωστόσο, θα πρέπει να σημειωθεί ότι παράγοντες όπως οι ιδιαιτερότητες του κρυπτονομίσματος, η υποκείμενη τεχνολογία του και η δικαιοδοσία που το αξιολογεί μπορεί να επηρεάσουν την ταξινόμηση ενός κρυπτονομίσματος ως τίτλου.

Επομένως, αυτές οι πληροφορίες ενδέχεται να μην ισχύουν για όλα τα κρυπτονομίσματα και είναι πάντα σκόπιμο να συμβουλευτείτε έναν νομικό επαγγελματία ή ρυθμιστικές οδηγίες όταν αντιμετωπίζετε αυτά τα ζητήματα.

Ποια κρυπτονομίσματα θεωρούνται τίτλοι;

Οι ρυθμιστικοί και νομικοί χώροι εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν το περίπλοκο ζήτημα της απόφασης ποια κρυπτονομίσματα πληρούν τις προϋποθέσεις ως τίτλοι. Η SEC γενικά εφαρμόζει τη δοκιμή Howey για να προσδιορίσει εάν ένα κρυπτονόμισμα πληροί τις προϋποθέσεις ως ασφάλεια.

Η SEC εντόπισε πρόσφατα μια σειρά από κρυπτονομίσματα ως τίτλους. Ο κατάλογος αυτών των περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης που ταξινομούνται ως τίτλοι περιλαμβάνει:

Τι γίνεται αν τα κρυπτονομίσματα είναι τίτλοι;

Ας υποθέσουμε ότι ένα κρυπτονόμισμα ταξινομείται ως ασφάλεια. Στην περίπτωση αυτή, υπόκειται στο κανονιστικό πλαίσιο των τίτλων. Αυτό περιλαμβάνει απαιτήσεις εγγραφής, υποχρεώσεις αποκάλυψης και άλλες νομικές ευθύνες που αποσκοπούν στην προστασία των επενδυτών.

• Ρεκόρ: Ο εκδότης πρέπει να καταχωρίσει την προσφορά στην SEC εκτός εάν ισχύει εξαίρεση. Η εγγραφή περιλαμβάνει την παροχή λεπτομερών πληροφοριών σχετικά με την εταιρεία, τη διαχείρισή της και την ίδια την ασφάλεια. Αυτή είναι μια ουσιαστική διαδικασία και μπορεί να είναι δαπανηρή και χρονοβόρα.
• Αποκάλυψη: Οι εκδότες τίτλων πρέπει να κάνουν περιοδικές γνωστοποιήσεις στο κοινό, συμπεριλαμβανομένων των οικονομικών καταστάσεων και πληροφοριών σχετικά με τις επιχειρηματικές τους δραστηριότητες, τους παράγοντες κινδύνου και τη διαχείριση.
• Συμμόρφωση και επιβολή: Ο εκδότης πρέπει να συμμορφώνεται με διάφορους νόμους και κανονισμούς που έχουν σχεδιαστεί για την προστασία των επενδυτών. Εάν ο εκδότης δεν συμμορφωθεί, ενδέχεται να αντιμετωπίσει μέτρα επιβολής της SEC, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει σε πρόστιμα, πρόστιμα ή άλλες κυρώσεις.
• κανόνες χρηματιστηριακών: Εάν το κρυπτονόμισμα πληροί τις προϋποθέσεις ως τίτλος, οποιοσδήποτε εμπλέκεται στην πώλησή του μπορεί να χρειαστεί να εγγραφεί ως χρηματιστής. Αυτή η απαίτηση επεκτείνεται σε ανταλλακτήρια που διευκολύνουν τις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων.
• περιορισμοί μετατροπέα: Μόνο διαπιστευμένοι επενδυτές, φυσικά ή νομικά πρόσωπα που πληρούν ορισμένα οικονομικά κριτήρια, μπορούν να αγοράσουν κάποιους τίτλους. Αυτό θα μπορούσε να περιορίσει τη δεξαμενή των πιθανών αγοραστών του κρυπτονομίσματος.
• νομικές προεκτάσεις: Εάν ένα κρυπτονόμισμα λάβει ονομασία ασφαλείας μετά την έκδοσή του, οι επενδυτές μπορούν να υποβάλουν αγωγές εναντίον του, ειδικά εάν το ICO δεν συμμορφώθηκε με τους νόμους περί τίτλων.
• Αντίληψη της αγοράς: Τέλος, η ταξινόμηση ως τίτλος μπορεί να επηρεάσει την αντίληψη της αγοράς για τα κρυπτονομίσματα. Ορισμένοι επενδυτές μπορεί να το θεωρήσουν ως πιο νόμιμη επένδυση, ενώ η αυξημένη ρύθμιση και η πιθανότητα μειωμένης ρευστότητας μπορεί να αποτρέψουν άλλους.

Περιπτώσεις όπως η μη εγγραφή του λογαριασμού επιτοκίου του BlockFi ως ασφάλεια υπογραμμίζει την τρέχουσα πολυπλοκότητα. Αυτό οδήγησε σε πρόστιμο 100 εκατομμυρίων δολαρίων για το BlockFi, το οποίο ούτε αποδέχτηκε ούτε αρνήθηκε την κατηγορία.

Η αγωγή της SEC κατά της Ripple για αποτυχία εγγραφής του XRP ως τίτλου αποτελεί ένα άλλο παράδειγμα αρνητικού αντίκτυπου στον κλάδο.

Η άποψη του οργανισμού για ορισμένα περιουσιακά στοιχεία κρυπτονομισμάτων ως χρεόγραφα οδήγησε ακόμη και σε έρευνα από την Coinbase. Κατά συνέπεια, πολλά tokens έχουν διαγραφεί από το Coinbase, τον βραχίονα της Binance που εδρεύει στις ΗΠΑ και το Kraken.

Επιπτώσεις της ρυθμιστικής κατάστασης των κρυπτονομισμάτων

Το ασαφές ρυθμιστικό καθεστώς των κρυπτονομισμάτων έχει σημαντικές επιπτώσεις, καθιστώντας την ιδέα μιας εκτεταμένης ρύθμισης να φαίνεται απίθανη. Εφόσον δεν ρυθμίζονται σε μία δικαιοδοσία, η υπεράσπιση του νομικού τους καθεστώτος σε άλλες θα αποτελεί πάντα πρόκληση. Αυτό το πρόβλημα επηρεάζει επίσης τη χρήση και τις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων.

Οι κυβερνήσεις που σκέφτονται να ρυθμίσουν τα κρυπτονομίσματα πρέπει επίσης να αντιμετωπίσουν τους γενικούς κινδύνους της αγοράς, όπως η μη αναστρέψιμη συναλλαγή συναλλαγών με blockchain, η πιθανότητα απάτης, hacks και χειραγώγησης και η αστάθεια των τιμών των κρυπτονομισμάτων.

Παρά τις ρυθμιστικές προκλήσεις και τις αβεβαιότητες, το μέλλον των κρυπτονομισμάτων παραμένει λαμπρό. Έχουν τη δυνατότητα να φέρουν επανάσταση σε διάφορες πτυχές της χρηματοδότησης, από πληρωμές και εμβάσματα μέχρι δανεισμό και συγκέντρωση κεφαλαίων.

Καθώς οι ρυθμιστικές αρχές, οι φορείς του κλάδου και οι επενδυτές συνεχίζουν να πλοηγούνται στην πολυπλοκότητα αυτού του νέου ψηφιακού συνόρων, είναι απαραίτητο να καλλιεργηθεί ένα περιβάλλον που υποστηρίζει την καινοτομία, διασφαλίζοντας παράλληλα επαρκή προστασία για όλους τους συμμετέχοντες.